“套保大赚”或“套保巨亏”是误读!背后真想是什么?

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企业套期保值开户、投资交流欢迎随时联系。电话:13805422010(同微信)本人从业资格证号:F3006822,善于借助基本面把握总体趋势,与技术面的有效结合获得可观收益。上市公司套保应做实做好期现“一本账”记者 谭亚敏 韩乐去年以来,大

 企业套期保值开户、投资交流欢迎随时联系。电话:13805422010(同微信)本人从业资格证号:F3006822,善于借助基本面把握总体趋势,与技术面的有效结合获得可观收益。

上市公司套保应做实做好期现“一本账”

记者 谭亚敏 韩乐

去年以来,大宗产品价格和汇率波动有所加强,企业参与套期保值的热情明显提高,不少上市公司加入了套期保值“大军”。但因为各公司对套期保值的认识、套期会计处置参差不齐,加之套保信披不完整,一些公司因套保期货端亏损被推到舆论的风口浪尖。

上市公司参与套保有很多顾虑

期货日报记者日前在采访中获悉,有些上市公司已经树立了正确的风险管理理念,打造了健全的风险管理组织构造、套期保值业务规范及有关内控规范;有些公司正在积极塑造风险管理方面的信息化管理软件;有些公司处在尝试操作阶段,以追求期货不亏损为目的,期货现货离别,比较容易演变成投机;有些则将行情和基差走势判断作为是不是套保的依据。

对于上市公司套期保值状况参差不齐是什么原因,北京华融启明风险管理技术股份公司实行总裁石建华觉得,这与上市公司所经营的商品特质和其所处的行业有关。原油、有色金属、棉花、PTA、橡胶、大豆等和国际市场联系紧密,定价模式主要为点价、均价的企业参与套保的时间较长,套保体系相对健全,工具运用得最好;黑色金属、煤炭等以国内资源为主,定价模式以一口价为主的企业套保工具运用得弱一些;中游冶炼、期货对应的规范品生产型企业、贸易企业套期保值运用较好,上游矿商品和下游消费品企业运用相对弱一些。

事实上,套期保值运用弱一些的企业还受限于人才和专业能力不足。不少上市公司身处三四线城市,非常难寻觅到适合的套期保值专业人才,同时国内从事套期保值系统化培训和咨询的专业服务机构相对较少,以至于企业自己探索,效果甚微。

西部区域某煤炭企业人士告诉记者,除人才、规范外,上市公司套保还面临信息披露、套期会计方面的掣肘。虽然有《企业会计准则第24号——套期会计》,但各公司内部规范不同,实行起来也不尽相同。

“事实上,上市公司参与套期保值存在不少顾虑:一是期货有杠杆,担忧专业能力不足导致衍生品端亏损;二是担忧监管部门和投资者不理解,对公司股价带来不利影响;三是套期保值需打造相对应的组织构造、规范和步骤,需打造相应的信息化管理软件和套期会计处置方法,担忧对原有业务和职员产生影响;四是套期保值需遵循风险管理的原则,因此需将现货敞口和衍生品头寸一一匹配,但现货业务比较复杂,敞口计算也非常复杂,又缺少相对应的能计算敞口和进行期现货一一匹配的信息化管理软件,担忧敞口算不了解,不可以期现完全匹配,最后被误解为‘投机’。”石建华说。

国内某上市公司有关人士告诉记者,实质操作中,上市公司大都会把期货端和现货端的损益进行加总一并核算。但也有一些特殊状况,譬如对库存进行动态套保时就比较难处置。

据该人士介绍,因为库存是动态变动的,理论上对库存进行套保时,对应的期货头寸也会做一些动态调整,但这样的情况处置起来比较复杂。“总体来看,现货端和期货端大都是在操作之后出结果,或者说年度报表出来时会放在一块进行综合评估。”

“《企业会计准则第24号——套期会计》明确指定了权益价值套期和现金流套期两类会计模式,并详细概念了不同科目子项的计算合并方法。”成都云图控股股份公司期货部总监蒋宇莺表示,现在常见倾向权益价值套期模式,缘由是不再单独核算期货端单边损益,而是将期现两端合并计算。“如此,当套保期货端浮动损益触及上市公司净收益10%或净资产5%任意一条时,风险提示函内容就明确包含期现两端损益状况。对于待购入或待销售的产品在期货市场不同月份合约进行套保时,考虑递延损益;不拘泥于有效套保和无效套保的混合交叉,有效部分计入当期损益,无效部分计入其他综合损益。”

“通常而言,材料端、燃料端的产品价格波幅较大,同时终端商品收益也面临价格波动风险时,上市公司会考虑用产品期货等衍生工具进行套保或期现贸易。”蒋宇莺称。

事实上,套期保值是企业将金融衍生品作为风险管理工具拓展经营资产价值管理的一种风控办法。企业对经营资产价值风险敞口期间面临的特定风险套用衍生工具后,达到对风险的转移,发生的保值损益是零。由于套期后的资产敞口价值变动与套期工具敞口价值变动在相同会计期间因方向相反,合并后的损益无限接近于抵销。因此,套期保值业务的最后会计结果可能会出现对零值的微幅正负偏离,但绝不会出现大幅盈利或亏损。只有企业在套期保值业务中将套期资产项的现金流损益和管理工具损益单独计量、单独核算,使用常规会计办法和规则进行财务处置,才可能被误读为“套保大赚”或“套保巨亏”。

有公司已使用含套期会计的信息化管理软件

“鉴于股市和期货在买卖规则、结算风控规范上的迥异,大家默认绝大多数股市投资者完全不懂。因此在买卖过程中尽可能回避触碰套保期货端浮亏披露的资金点,不给自己导致有理说不清的麻烦。”有上市公司人士坦言,至于最后产生的一些浮盈也好,或浮亏也好,基本上会体目前现货经营端。譬如对材料采购或成品库存销售的套保,大都会体目前材料本钱优化或成品销价格格上。无论是本钱还是销售,通过套期保值进行的一些优化最后还是通过现货端来体现,其实还是期现“一本账”。

国内一家上市公司有关职员告诉记者,套期保值过程中,期货端盈亏是一个容易被关注的内容。“部分企业对期货端盈亏的理解和同意程度多少存在一些问题,现货端亏了,知晓原理就容易同意;期货端亏了,就可能觉得是操作水平问题。多数公司套保非常难完全对应被套期项目,因此财务处置时总是不可以将期货头寸完全对应现货头寸,有的公司甚至为了简捷便捷,直接将期货端盈亏记入投资损益,虽然最后从企业经营收益角度看达成了对冲,但会计处置上存在缺点,就容易被误读。”

石建华也觉得,一些公司担忧监管部门和投资者的不理解,信息披露是重要。为防止“误读”和“不理解”,套期保值信息披露,既要披露期货端盈亏也要披露所对应的现货端盈亏。另外,能进行套期会计处置的,尽可能用《企业会计准则第24号——套期会计》进行处置,将套期保值期货端盈亏的公允价值变动部分和现货端的公允价值变动相抵(修正现货的入库本钱或者存货的价值),不要计入投资损益科目。

“当然,套期会计处置比较专业,需要现货和期货一对应,对于套保有效性,企业内部还要评估的。”他告诉记者,目前国内一些上市公司已经开始运用包含套期会计的信息化管理软件,可以让套期会计更容易,让套保操作更规范。

除此之外,各家上市公司因体制机制等缘由,财务职员不肯定都擅长做套期会计,因此单独记账就成为最容易的选项。

对于这一现象,有上市公司人士表示,现在部分上市公司对套期会计还存在认知上的不足,期望在这方面加大上市公司有关职员专业常识普及和培训,使企业对有关规范有更深刻的认识,进而提高自己的有关业务能力。

在上述人士看来,上市公司套期保值信息披露,非常重要的是合法合规,同时也要专业明确,可以让投资者了解套期保值的总体成效及用途,提升对企业的认同度,这对公司自己的进步有非常大意义和价值。

进一步规范和加大被套期项目信息披露

曲德辉

2020年以来,全球经济金融形势发生剧烈变化,汇率、利率、大宗产品价格波动加剧。受此影响,愈加多的A股上市公司拓展套期保值业务,借助期货市场管理风险。

这一趋势下,A股市场却频繁出现“怪象”:因套期保值,上市公司在信息披露时点,暴露出数额特别巨大的“期货浮动盈亏”。消息经一些媒体放大,“冲击”投资者情绪,引发股票价格大幅波动。套期保值信息披露也一度成为交易平台高频问询的焦点。

本是企业风险管理的常用工具,以平抑波动为目的的套期保值买卖,缘何成为股价波动的“推手”?这又将对期货市场产生哪些影响?

事实上,套期保值是一种“期现结合”的买卖方案,期货、现货两个市场头寸,遵循“数目相等、方向相反”的原则。套期保值成效怎么样,要期货、现货“两笔账”结合看。期货头寸的亏损或盈利,对应的是现货头寸的盈利或亏损,两者存在对冲关系。

在A股市场,受多方面原因影响,绝大多数上市公司在信息披露时,只提套期保值期货端的“浮动盈亏”,对现货端因套期保值所产生的“浮动盈亏”避而不谈,扭曲了套期保值通过两个市场轧差结算、锁定风险的基本功能。

这种“被套期项目”信息披露的缺失,助长了个别上市企业的投机风气,有些期货持仓方向与现货相同,有些期货买卖品种甚至与主营业务无关,事后将投机损益冠以“套期保值”名义,就可混淆视听。

而部分真实进行套期保值的上市公司,也因缺少“被套期项目”信息披露,致使投资者没办法全方位知道企业的真实风险和收益水平,难以预期套期保值后企业经营收益和其他综合收益,遑论做出客观投资判断。期货端单边数额特别巨大的“浮动盈亏”,导致投资者对上市公司盈利预期的极端变化,反而引发非理性买卖行为。

上市企业的信息披露是证券市场健康进步的要紧保证,也是投资者做出合理投资决策的基本依据。上市公司套期保值信息披露不完整,不只紧急影响了投资者利益,增加了上市公司风险管理所面临的舆论重压,也会对期货市场的社会形象产生负面影响。

近年来,国内期货市场承受住全球疫情、“负油价”、流动性宽松等外部原因的冲击,维持了平稳、高水平运行。市场套期保值功能的有效发挥,有力支持了实体企业复工复产。现在,期货市场迫切需要凝聚全社会合力,在服务实体经济、服务国家策略方面发挥愈加要紧有哪些用途。上市公司套期保值信息披露的不完整,容易在广大股民心中形成错误认知,丑化甚至妖魔化套期保值的功能用途。

目前,进一步规范和加大“被套期项目”信息披露,提升上市公司套期保值信息披露水平已成当务之急。

第一,要从规范层面,进一步健全套期会计准则和上市公司信息披露管理方法,尽快根治“被套期项目”信息披露缺失的顽疾,促进上市公司完整披露套期保值信息,维护投资者合法权益。

第二,要鼓励上市公司自愿披露更多套期保值信息,引导其通过定性和定量相结合的方法,真实、准确、完整、准时地进行套期保值信息披露。如增加风险管理理念、套期目的、套期方案、工具选择、套期比率等基本信息披露,主动展示自己风险管理能力和水平,谋求社会认可,获得可持续进步。

第三,期货经营机构要充分发挥市场中介功能,提高服务水平,革新服务商品,加大与上市企业的深度合作,帮上市公司充分认识和运用好期货工具,树立科学的套期保值理念,不断提升风险管理水平,促进上市公司在服务加快构建新进步格局和经济高水平进步中,发挥好排头兵用途。

最后,新闻媒体在传播资本市场信息时,不可以只为“博眼球”“蹭流量”,要将精力放在新闻内容水平上,把资本市场专业常识“讲了解”“说了解”。

本文转自(期货日报)

期货开户联系电话:13805422010(同微信),

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